顶级投资东谈主白丝 色情，杭州国资，又在本周操刀了一笔大往复。

公告走漏，A 股上市公司海联讯，将接纳合并 B 股上市公司杭汽轮 B。前者市值 40 亿，后者市值 92 亿，按照当前 A 股并购重组题材的疯涨场面，合并后杭州或又将出生一家上百亿乃至数百亿市值的先进制造业公司。

赚钱确天然不啻杭州。海联讯通过重组将收场业务转型，杭汽轮则回到 A 股重塑估值。此外一批押注杭汽轮的国际投资者也将获取丰厚答复。

这笔看上去多方共赢的往复，操刀的恰是杭州超等 LP 杭州成本。2018 年杭州成本确立，当前不停着向上 2000 亿的产业基金群，妥洽了 180 家机构，投资了 112 家企业，是推动杭州产业抖擞、鼎新发展的中坚力量。

此次在二级市集的主导重组，正回复了咱们此前的判断：比较于市集化机构，国资 LP 要是善用投资器用，将以更具势能的现象影响市集，界说市集。

01 A 吃 B，蛇吞象，这是一笔若何的往复？

当前两家公司公布的重组音书齐相当有限，仅触及往复敌手和往复现象。现将当前已知的往复重心，和两家公司的筹画数据，陈设如下：

领先是往复现象。

公告走漏：海联讯将向杭汽轮举座股东刊行 A 股股票，通过换股现象接纳合并杭汽轮。杭汽轮届时举座股东持有的股份将按照换股比例调遣为海联讯的 A 股股份。

其次是 A 吃 B。

杭汽轮是一家 B 股上市公司。所谓 B 股，即东谈主民币特种股票，是以东谈主民币表明面值，除外币认购和贸易，在中国境内上市往复的外资股。这种股票的购买者时时是持有外币的国内投资者，或者是港澳台和异邦投资者。若海联讯重组杭汽轮到手，也意味着杭汽轮 B 转 A 到手，将大大增强公司股票的流动性。

况兼不仅杭汽轮将借助 A 股成本市集收场升值，推动企业发展，其外资股东也将共享重组红利。

图源 / 杭汽轮 B2024 年中报

据杭汽轮的年中报走漏，公司前 10 名平凡股股东中，包括不少群众著明机构。比如前卫领航旗下两支基金（VANGUARD）共计持股 1.04%，贝莱德旗下基金（ISHARES CORE MSCI）持股 0.57%，挪威中央银行（NORGES BANK）持股 0.33%。

此外，招商证券（香港）持股 0.76%，国泰君安（香港）持股 0.71%。按照当下并购重组题材的疯涨势头，以上投资者的持股价值将大幅增长。

再说两家公司的筹画现象。

当前，海联讯市值 40 亿元。据此前发布的 2024 年中报走漏，海联讯总钞票为 7.02 亿元、营收 0.78 亿元，归母净利润是 287.64 万元。而杭汽轮当前市值 96 亿港元，据 2024 年中报走漏，其总钞票为 162.72 亿元，营收 26.12 亿元，归母净利润是 1.91 亿元。

也即是说，杭汽轮市值是海联讯的 2 倍、总钞票是海联讯的 23.17 倍、总营收是 33.49 倍、归母净利润是 66.58 倍。是以正如外界驳倒的，这是一笔蛇吞象式的往复。

一笔蛇吞象的大往复能否到手白丝 色情，时时取决于广泛的融资安排、往复结构的优化和不停团队的整合才气。但关于海联讯而言约略这齐不是禁闭，因为两家公司齐是"堂亲"，而背后的操刀者齐是合并东谈主。

02 海联讯 + 杭汽轮，兄弟联手

先先容下两家企业的情况。

海联讯确立于 2000 年，正本是一家总部位于深圳，面向专网行业提供系统集成服务的公司。2003 年后，又初始为电力企业提供全面的处分决策，并逐渐成长为电力集成系统服务商。

2010 年 12 月，海联讯获取中科招商 1400 万元投资。第二年，这家公司就踩着创业板的东风，到手上市了。

从 2000 年到 2011 年，海联讯经历了高速成长的第一阶段。正本在上市后会领有广阔出路，但内容上自后几度易主、筹画不善，发展未如预期。

比如 2018 年，深圳盘古入主海联讯，从原来的控股股东中科汇通手上，以 11.04 元 / 股的价钱买下了公司贬抑权。但深圳盘古却因为本人筹画问题，未能将海联讯带出泥潭。

直到一年后，海联讯才确切迎来了气运转念点。2019 年 11 月，深圳盘古与杭州国资杭州金投签下公约：深圳盘古拟向杭州金投转让其持有的 24.8% 股权，转让价钱为 7.6 元 / 股，共计转让价款 6.31 亿元。

望望这个价钱，仅仅一年时候，深圳盘古就将买入价打了 6.9 折。可见那时深圳盘古依然到了清仓甩卖的境地了。

2020 年 5 月往复完成后，杭州金投成为公司控股股东。杭州金投是杭州市政府旗下的市级投资平台，这也意味着，海联讯的实控东谈主变更为了杭州政府。

在杭州金投的主导下，海联讯进行了包括董监高改组等一系列编削。踏实筹画后，海联讯就在杭州修复的子公司，自后又将公司迁往了杭州市。

本年 2 月，杭州金投将所持海联讯股份，一起无偿划转至"兄弟企业"杭州成本，也即是本次往复的幕后操刀东谈主。

控股股东变更为杭州成本时，市集就权衡海联讯的编削将迎来第二阶段。那时，不少投资东谈主以至在论坛发帖称"期待钞票注入或业务转型"。没念念到杭州成本过程神速，几个月后，关连揣摸打算就依然提上日程。

而往复的另一方杭汽轮，也与杭州成本关系匪浅。

杭汽轮的前身是 1958 年创立的杭州汽轮机厂。所谓"汽轮机"，是一种将蒸汽的能量调遣为机械能的旋转式动机机械，主要行使于发电、冶金、化工、船舶等领域。50 年代末，杭汽轮就造出了浙江第一台"冲动式"汽轮机，是以将这家企业看作念是新中国确立后浙江工业的启程点之一，也不为过。

2020 年 12 月，杭州国资委将所持有的杭汽轮控股（杭汽轮 B 的母公司）的股份，无偿划转给杭州成本。杭州成本持有杭汽轮控股 90% 的股份，波折持有杭汽轮 B 52.83% 的股份，亦为控股股东。

是以海联讯与杭汽轮的重组，不错看作念是兄弟两家并一家了。

况兼与海联讯同样，杭汽轮也有错误的重组愿望。

当前杭汽轮依然成为我国汽轮机领域的头部公司。2023 年，杭汽轮的工业汽轮机国内详细市集占有率向上 50%，险些囊括了总共国内工业汽轮机"首台套"的假想和制造。关联词在成本市集被迫地位，制约了企业的发展。

1998 年，杭汽轮正本揣摸打算在 A 股上市，但内容上最终是在 B 股上市。B 股流动率大大低于 A 股，且难以再融资，这对企业发展和转型之路齐形成了负面影响。

本年 5 月，杭汽轮关连防御东谈主在经受《证券时报》采访时，就直肚直肠地说谈："杭汽轮的内在价值未被市集充分明白，杭汽轮是一家手抓‘国之重器’的高端制造型企业，天然掌抓着顶端的工夫，但市集给的估值，远远低于 A 股市集的同业。"

说明杭汽轮的"十四五""十五五"的计谋筹画，企业将来要重心处分公司的成长性问题。是以，"一定要借力成本‘翅膀’的作用，处分红本赋能的短板。"交集 B 股的贬抑，回到 A 股市集，即是其最近两年的主要方针之一。

由此可见，不论是海联讯照旧杭汽轮，齐早已发出了热烈的变革信号。一个要业务转型，另一个要重回 A 股。而当今，他们共同的"家长"，终于起初了。

03 杭州超等 LP，不停 2000 亿基金群

如何姿色本次往复的"关节先生"——杭州成本？

这是杭州版"淡马锡"，坐拥 1014 亿的合并钞票，年合并营收 350.7 亿元，不停着超 2000 亿基金群、投资了 112 家企业的超等 LP。

2018 年，杭州市政府为了处分杭州母基金领域较小、产业相沿性和体系化不及的问题，修复了市级投资平台杭州成本。自后陆续将杭氧股份、杭汽轮 B、数源科技、海联讯 4 家上市公司，西湖电子集团、杭州市东谈主才集团、杭资运营、国裕国贸、国宇物产、江南东谈主才等重心企业划归到旗下进行不停。

从建立地间上看，这是一家年青的投资公司。不外从投经历史看，却是一级市集的老玩家。子公司杭州市科创集团（前身杭高投）早在 2008 年就活跃在杭州的创投市集。杭州一众著明企业，如贝达药业，安恒信息、禾迈股份等背后齐有这家机构的身影。

2018 年确立后，杭州成本在此前赋能科创的基因上，又加大了对杭州重心面貌的搭救。比如 2021 年，为搭救杭州新动力汽车产业发展，杭州成本就衔尾杭州金投组建专项基金，协同出资 15.04 亿元参与零跑汽车 PRE-IPO 轮投资，带动社会成本 45.81 亿元。

2022 年 12 月，又衔尾浙江产投、深创投、交银国际、西部国资集团旗下基金等 15 家机构，投资了杭州自动化装备处分决策提供商沃镭智能的 PRE-IPO 轮融资。

天然更关节的是，杭州市在前年打造的 3 支千亿基金——杭州科创基金、杭州鼎新基金、杭州并购基金。其中两支基金，1000 亿杭州科创基金和 1000 亿杭州鼎新基金就由杭州成本不停。

在本年上半年的一次访谈中，杭州成本的关连包袱东谈主向投中网示意，"两支基金的出资依然完成了大部分。"其中，鼎新基金妥洽领域依然快要 900 亿，科创基金约 600 亿，两大母基金妥洽领域依然增长到 1500 亿傍边。而最新的数据走漏，鼎新基金的组建领域依然增长 1008.12 亿元。

陈设几个妥洽案例就一目了然：

比如，杭州鼎新基金与君联成本妥洽修复了"君联良谈基金"，该基金聚焦先进制造、科技和医疗健康三大领域。杭州科创基金与凯风创投妥洽修复"杭州凯风乾德股权基金"，以硬科技 & 生命健康为主要投资主义。

除此之外，杭州成本还与泰格医药组建 200 亿元生物医药母基金，与阳光电源妥洽修复了 10 亿元新动力母基金。引入包括达晨创投、红杉中国、临芯投资等一多半顶级机构。跟着后续的出资过程络续鼓励，杭州成本这两支旗下基金，妥洽领域还将连续扩大。

况兼杭州成本不仅作念直投和 LP，还亲身操刀紧要并购。

最引东谈主属目的案例，是前年 5 月，杭氧股份发布公告说，杭州成本将与其他投资东谈主共同修复买方 SPV，收购 PAG 贬抑的盈德气体。收购完成后，将推动杭氧与盈德重组。

杭氧股份与杭汽轮同样，齐是杭州原土老牌制造业公司，其赞成性业务是工业气体，当前在国内仅次于盈德。天然这笔往复尚未最终落地，不外也不错看出杭州成本在成本运作上的气魄与才气。

按照杭州成本关连指点在官方网站上的发言，杭州成本的奇迹是推动杭州产业抖擞，成为科技遵守出动的首选地。而不久后重组回顾的海联讯与杭汽轮，将成为熟识杭州成本奇迹与才气的试金石。

本文来自微信公众号"投中网"白丝 色情，作家：杨博宇，36 氪经授权发布。